Liệu ECB có cắt giảm lãi suất vào tháng 6/2025?

Dữ liệu lạm phát mới nhất của Khu vực đồng Euro sẽ được Cơ quan Thống kê châu Âu (Eurostat) công bố vào ngày 03/6/2025, hai ngày trước cuộc họp chính sách tiền tệ của ECB, nơi lãi suất dự kiến sẽ tiếp tục bị cắt giảm.

Ảnh minh họa: Nguồn Internet

Theo ước tính của FactSet, lạm phát toàn phần (HICP) được dự báo sẽ cao hơn 1,9% so với mức của tháng 5/2024. Mức này thấp hơn so với con số 2,2% của tháng 4 tính theo năm và cũng dưới mục tiêu 2% của ECB.

Lạm phát cơ bản tháng 5/2025 (chỉ số loại trừ các thành phần biến động như năng lượng và thực phẩm) dự kiến tăng 2,3% so với cùng kỳ năm trước, giảm so với mức 2,7% của tháng 4/2025.

Trong tháng 4/2025, lạm phát dịch vụ tiếp tục là yếu tố chính thúc đẩy lạm phát toàn phần, với mức đóng góp là 1,80 điểm phần trăm. Mức đóng góp của thực phẩm, rượu và thuốc lá là 0,57 điểm phần trăm, còn năng lượng có mức đóng góp âm -0,35 điểm phần trăm. Hàng công nghiệp không bao gồm năng lượng đóng góp thêm 0,15 điểm phần trăm.

Lạm phát dịch vụ sẽ lại vượt kỳ vọng?

Sau khi lạm phát dịch vụ tăng vọt trong tháng 4/2025, các nhà kinh tế đang theo dõi dữ liệu tháng 5/2025 để xem liệu xu hướng này có tiếp tục bất ngờ tăng mạnh hay không. Trong báo cáo phát hành ngày 23/5/2025, Goldman Sachs dự báo rằng dữ liệu sắp công bố nhiều khả năng sẽ phản ánh xu hướng đảo chiều, xóa bớt mức tăng đột biến trước đó của lạm phát dịch vụ - vốn chủ yếu bị tác động bởi thời điểm Lễ Phục Sinh.

Dựa trên dữ liệu mới công bố từ Pháp - yếu hơn dự kiến - Goldman Sachs dự báo lạm phát cơ bản của Khu vực đồng Euro trong tháng 5/2025 sẽ ở mức 2,44%.

Riccardo Marcelli Fabiani, chuyên gia kinh tế cấp cao tại Oxford Economics, dự báo lạm phát dịch vụ sẽ giảm sau đợt tăng đột biến vào tháng 4/2025.

“Trong thời gian tới, xu hướng tăng lương chậm lại sẽ hỗ trợ quá trình giảm lạm phát trong nhóm dịch vụ, đây là nhóm được ECB theo dõi chặt chẽ nhất do vai trò quan trọng trong phản ánh xu hướng lạm phát cơ bản và tỷ trọng lớn trong rổ tính lạm phát cơ bản,” ông nhấn mạnh.

Ông cũng cho rằng lạm phát hàng hóa không bao gồm năng lượng có thể vẫn gần mức 0, trong khi giá hàng hóa cơ bản thấp hơn sẽ giữ lạm phát năng lượng ở mức thấp, giúp giảm áp lực lạm phát lên toàn nền kinh tế.

ECB có cắt giảm lãi suất vào tháng 6/2025?

Cuộc họp chính sách tiền tệ tiếp theo của ECB sẽ diễn ra tại Frankfurt vào ngày 05/6/2025, và thị trường đang kỳ vọng sẽ có một đợt cắt giảm lãi suất nữa trong bối cảnh kinh tế gặp nhiều khó khăn và sự khó lường từ thuế quan của Mỹ. Vào tháng 4/2025, ECB đã cắt giảm lãi suất lần thứ bảy trong chu kỳ tiền tệ hiện tại, đưa lãi suất tiền gửi xuống còn 2,25%.

Isabel Schnabel, thành viên Ban điều hành ECB, gần đây cho biết các mức thuế quan của Mỹ có thể tạo áp lực tăng giá do ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng, điều này có thể là lý do để giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức hiện tại. Tuy nhiên, bà cũng thừa nhận rằng hiện đang có những lực kéo giảm lạm phát.

Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) trong tháng 5/2025 cho biết rằng trong kịch bản có khả năng xảy ra nhất, các mức thuế sẽ có tác động làm giảm lạm phát.

“Lãi suất của Khu vực đồng Euro hiện đã bớt thắt chặt đáng kể kể từ khi ECB bắt đầu chu kỳ nới lỏng vào tháng 6/2024,” ông Grant Slade, chuyên gia kinh tế quốc tế tại Morningstar nhận định. Ông dự báo ước tính lạm phát sơ bộ của tháng này sẽ gần như không thay đổi so với mức ghi nhận trong tháng 4. Ông cũng nói thêm rằng “thị trường lao động của Đức - nền kinh tế lớn nhất Khu vực đồng Euro - vẫn còn nhiều dư địa chưa sử dụng, trong khi tăng trưởng tiền lương trên toàn khu vực đang tiếp tục chậm lại.”

“Chúng tôi cho rằng điều này mở ra khả năng ECB tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ trong tháng 6/2025,” ông nói thêm.

Irene Lauro, chuyên gia kinh tế Khu vực đồng Euro tại Công ty quản lý quỹ bất động sản Schroders, cho biết rủi ro đối với triển vọng lạm phát “vẫn ở mức cao”, đặc biệt trong bối cảnh bất định liên quan đến các cuộc đàm phán thương mại và tác động của chúng đến giá cả. Tổng thống Mỹ Donald Trump gần đây, đã đe dọa áp mức thuế 50% lên Liên minh châu Âu, trước khi rút lại, nhưng Mỹ và EU vẫn chưa đạt được một thỏa thuận thương mại.

Công ty quản lý quỹ bất động sản Schroders cũng hiện dự báo rằng tháng 6/2025 sẽ là đợt cắt giảm lãi suất cuối cùng trong năm nay, đưa lãi suất tiền gửi xuống còn 2%, nằm trong phạm vi trung lập. Bà Lauro cũng cho rằng việc bàn đến việc tăng lãi suất vào năm 2026 là quá sớm “trong bối cảnh lạm phát đang chậm lại và ECB đang áp dụng cách tiếp cận phụ thuộc nhiều vào dữ liệu trong một môi trường đầy bất định”.

Tài liệu tham khảo:

Sara Silano. (2025). Eurozone Inflation: What to Expect from May’s Data. https://www.morningstar.co.uk/uk/news/265519/eurozone-inflation-what-to-expect-from-mayrsquo%3bs-data.aspx

Bảo Nguyên