Triển vọng châu Á – Thái Bình Dương: Tăng trưởng bền vững trong môi trường đầy thách thức

Tăng trưởng khu vực trong năm 2024 đã được điều chỉnh tăng nhẹ 0,1 điểm phần trăm lên 4,6%, chủ yếu phản ánh các hoạt động mạnh mẽ trong đầu năm. Với mức này, khu vực châu Á và Thái Bình Dương dự kiến đóng góp khoảng 60% vào tăng trưởng toàn cầu trong năm nay. Sức mạnh vẫn tập trung ở các nền kinh tế thị trường mới nổi. Ngược lại, tăng trưởng ở các nền kinh tế phát triển chậm lại, do tiêu dùng tư nhân kém sôi động và gián đoạn sản xuất tạm thời ở Nhật Bản vào đầu năm 2024.

Đối với năm 2025, tăng trưởng của khu vực cũng đã được điều chỉnh tăng 0,1 điểm phần trăm lên 4,4%, khi các điều kiện tiền tệ toàn cầu và trong nước nới lỏng hơn dự báo sẽ thúc đẩy nhu cầu tư nhân, đặc biệt là ở các nền kinh tế phát triển. Tuy nhiên, triển vọng này vẫn chịu ảnh hưởng từ những bất ổn kinh tế và địa chính trị lớn.

Tốc độ tăng trưởng chậm lại

Theo IMF, tăng trưởng ở châu Á phát triển dự báo sẽ chậm lại còn 1,6% vào năm 2024, từ mức 2,0% vào năm 2023, nhưng sẽ phục hồi lên 1,9% vào năm 2025 khi nhu cầu nội địa tăng trưởng mạnh hơn.

Dự báo tăng trưởng của Nhật Bản trong năm 2024 đã được điều chỉnh giảm xuống còn 0,3%, giảm 0,6 điểm phần trăm so với dự báo tháng 4, một phần do gián đoạn nguồn cung tạm thời. Tuy nhiên, tăng trưởng dự kiến sẽ phục hồi lên 1,1% vào năm 2025, nhờ vào tăng trưởng mạnh mẽ về lương thực tế hỗ trợ tiêu dùng tư nhân.

Hàn Quốc và các nền kinh tế phát triển khác ở châu Á đang hưởng lợi từ nhu cầu toàn cầu mạnh mẽ đối với sản phẩm công nghệ. Dự báo tăng trưởng của Hàn Quốc cho năm 2024 đã được điều chỉnh tăng thêm 0,2 điểm phần trăm so với tháng 4, lên 2,5%. Tuy nhiên, một tỷ lệ tăng trưởng hơi thấp hơn là 2,2% dự kiến cho năm 2025, khi nhu cầu từ bên ngoài dần chuyển sang nhu cầu trong nước.

Tại Úc và New Zealand, tác động từ chính sách tiền tệ thắt chặt đang ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng. Tỷ lệ tăng trưởng của Úc trong năm 2024 đã được điều chỉnh giảm 0,3 điểm phần trăm so với tháng 4, xuống còn 1,2%, trong khi tăng trưởng ở New Zealand được dự báo sẽ đình trệ. Vào năm 2025, nhu cầu tư nhân dự kiến sẽ phục hồi khi tăng trưởng thu nhập thực tế mạnh lên.

Tăng trưởng ở châu Á mới nổi dự báo sẽ chậm lại đôi chút, nhưng với tốc độ chậm hơn so với dự báo trước đây. So với tháng 4, tăng trưởng của châu Á mới nổi đã được điều chỉnh tăng 0,1 điểm phần trăm cho cả năm 2024 và 2025, lên 5,3% và 5,0%, tương ứng.

Đối với Trung Quốc, tăng trưởng năm 2024 đã được điều chỉnh lên 5% vào tháng 7, phản ánh tiêu dùng tư nhân mạnh hơn dự kiến trong quý đầu tiên. Tuy nhiên, sau khi nhu cầu trong nước gây thất vọng trong quý hai, tăng trưởng hiện được dự báo là 4,8%. Vào năm 2025, thị trường bất động sản dự kiến sẽ chạm đáy, điều này sẽ hỗ trợ nhu cầu trong nước, nhưng tăng trưởng tiềm năng sẽ suy giảm do già hóa dân số và năng suất lao động chậm lại. Tổng thể, dự báo cho năm 2025 đã được điều chỉnh tăng 0,4 điểm phần trăm lên 4,5% so với tháng 4.

Tăng trưởng của Ấn Độ năm 2024 đã được điều chỉnh tăng 0,2 điểm phần trăm lên 7,0% so với dự báo tháng 4, nhờ vào tiêu dùng nông thôn được hưởng lợi từ mùa vụ nông nghiệp tốt và đầu tư vào cơ sở hạ tầng công tiếp tục mở rộng. Những xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục vào năm 2025. Với mức tăng trưởng này, Ấn Độ vẫn là nền kinh tế lớn phát triển nhanh nhất thế giới.

Tăng trưởng của các quốc gia thuộc ASEAN dự báo đạt 4,6% vào năm 2024 và 4,7% vào năm 2025, chủ yếu nhờ vào nhu cầu trong nước mạnh mẽ và xuất khẩu. Indonesia, Philippines và Việt Nam đều được dự báo sẽ tăng trưởng mạnh mẽ, trong khi hoạt động ở Thái Lan vẫn còn yếu hơn.

Lạm phát được dự báo giảm

Lạm phát trung bình dự báo sẽ giảm xuống 2,2% vào năm 2024, trước khi tăng nhẹ lên 2,6% vào năm 2025.

Khu vực châu Á phát triển (không bao gồm Nhật Bản), lạm phát dự báo sẽ tiếp tục giảm khi tác động muộn của việc thắt chặt tiền tệ trong quá khứ tác động đến tăng trưởng lương và kiềm chế lạm phát dịch vụ. Dự báo lạm phát trung bình là 2,5% vào năm 2024, và giảm thêm xuống còn 2,3% vào năm 2025.

Tại Nhật Bản, sau khi thoát khỏi chính sách tiền tệ phi truyền thống thành công, mức tăng lương danh nghĩa tăng 3,5% sau cuộc đàm phán tiền lương Shunto dự kiến sẽ hỗ trợ việc giữ vững mục tiêu lạm phát của Ngân hàng Nhật Bản. Dự báo lạm phát đạt 2,2% vào năm 2024 và 2,0% vào năm 2025.

Ở khu vực châu Á mới nổi, lạm phát trung bình năm 2024 dự báo là 2,1% - mức thấp nhất trong gần 25 năm. Vào năm 2025, lạm phát dự kiến sẽ phục hồi lên 2,7%, chủ yếu phản ánh sự bình thường hóa dần dần của tỷ lệ lạm phát ở Trung Quốc và Thái Lan, hiện đang ở mức rất thấp.

Rủi ro nghiêng về phía giảm

Mặc dù tăng trưởng mạnh mẽ trong nửa đầu năm 2024, bối cảnh rủi ro đã xấu đi kể từ tháng 4, khi các căng thẳng địa chính trị leo thang, sự điều chỉnh tiếp diễn của thị trường bất động sản Trung Quốc và khả năng có thêm sự biến động trên thị trường tài chính đang làm phức tạp thêm môi trường kinh tế. Các rủi ro hiện đang nghiêng về phía giảm. Sự thay đổi này diễn ra trong bối cảnh sự bất ổn về chính sách đã ở mức cao đối với một số nền kinh tế (nhưng không phải tất cả) trong khu vực. Tại một số quốc gia, các căng thẳng xã hội và chính trị cũng đang gia tăng.

Nhu cầu từ bên ngoài có thể yếu hơn so với dự báo nếu tác động của việc thắt chặt tiền tệ toàn cầu trong quá khứ mạnh hơn dự kiến. Cho đến gần đây, chính sách tiền tệ đã duy trì ở mức ổn định ở nhiều nơi trên thế giới, nhưng khi lạm phát giảm, lãi suất thực tế đã tăng lên - điều này có thể ảnh hưởng đến hoạt động toàn cầu và do đó ảnh hưởng đến triển vọng xuất khẩu. Hơn nữa, các căng thẳng quốc tế và xung đột leo thang có thể ảnh hưởng tiêu cực đến khu vực châu Á và Thái Bình Dương, đặc biệt nếu có sự lan tỏa đến các thị trường hàng hóa và tài chính, hoặc nếu căng thẳng làm tăng chi phí thương mại. Ở châu Á phát triển, nhu cầu trong nước cũng có thể chịu tác động từ hậu quả của việc thắt chặt tiền tệ trước đó, đặc biệt nếu các ngân hàng trung ương khu vực cần duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn để hoàn tất quá trình giảm lạm phát.

Một sự suy thoái kéo dài và lớn hơn dự kiến trong lĩnh vực bất động sản ở Trung Quốc sẽ gây hại cho cả khu vực và nền kinh tế toàn cầu. Áp lực giảm giá kéo dài từ Trung Quốc có thể làm suy yếu năng lực cạnh tranh của các ngành ở các quốc gia có cấu trúc xuất khẩu tương tự như Trung Quốc và gây ra căng thẳng thương mại. Phản ứng chính sách của Trung Quốc là rất quan trọng trong bối cảnh này: các biện pháp kích thích sản xuất và xuất khẩu có thể làm gia tăng căng thẳng, trong khi những nỗ lực bổ sung để thúc đẩy thị trường bất động sản và củng cố tiêu dùng cá nhân sẽ hỗ trợ tăng trưởng khu vực và toàn cầu.

Một rủi ro nghiêm trọng là sự leo thang trong các biện pháp trả đũa thuế quan giữa các đối tác thương mại lớn. Điều này cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến triển vọng tăng trưởng của tất cả các quốc gia, bao gồm cả những quốc gia trung gian có thể hưởng lợi từ việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng trong ngắn hạn. Các điều chỉnh đối với sự phân mảnh thương mại đã được phản ánh trong dữ liệu: trong khi các quốc gia ASEAN-10 đã có thể mở rộng thương mại với cả Hoa Kỳ và Trung Quốc, thì xuất khẩu của Trung Quốc ngày càng hướng vào các thị trường mới nổi, trong khi xuất khẩu sang các nền kinh tế phát triển đã giảm tầm quan trọng -bao gồm cả các nền kinh tế phát triển ở châu Á.

Biến động thị trường gần đây có thể là dấu hiệu của các đợt biến động trong tương lai. Các thị trường tài chính hiện đang định giá các đợt cắt giảm lãi suất lớn bổ sung từ Fed vào cuối năm 2024 và 2025 và các cắt giảm tương tự nhưng nhỏ hơn đáng kể từ các ngân hàng trung ương châu Á, vì các ngân hàng này thường ở gần một vị thế chính sách tiền tệ trung lập hơn so với Fed. Đồng thời, NHTW Nhật Bản dự kiến sẽ tiếp tục tăng lãi suất chính sách một cách từ từ. Những thay đổi đột ngột trong kỳ vọng về các con đường chính sách này có thể khiến tỷ giá hối đoái điều chỉnh mạnh mẽ, kéo theo các tác động lan tỏa vào các phân khúc thị trường tài chính khác. Mặc dù biến động tự nó không nhất thiết gây hại, nhưng nó có thể làm suy yếu lòng tin của người tiêu dùng và đầu tư.

Sự già hóa dân số sẽ ảnh hưởng đến nhiều nền kinh tế châu Á trong những thập kỷ tới, gây áp lực lên tăng trưởng tiềm năng và tạo ra những thách thức về tài chính. Việc chuyển đổi sang nền kinh tế dịch vụ có thể tạo ra những cơ hội tăng trưởng mới, đặc biệt là nếu các nền kinh tế đầu tư vào các dịch vụ có thể trao đổi thương mại như dịch vụ kinh doanh và tài chính, nhưng thành công yêu cầu các chính sách giáo dục và thị trường lao động đi kèm. Tương tự, công nghệ mới không chỉ có thể kích thích năng suất và tăng trưởng mà còn có thể gây ra sự gián đoạn và thay đổi công việc, đặc biệt đối với các quốc gia có mức độ chuẩn bị thấp.

Nhiều nền kinh tế châu Á dễ bị tổn thương trước hiện tượng nóng lên toàn cầu, điều này có thể gây ra các tác động kinh tế ngay lập tức và lâu dài như gián đoạn chuỗi cung ứng, thiệt hại về cơ sở hạ tầng, mất an ninh lương thực và di cư nội bộ và xuyên biên giới. Ở các quốc đảo Thái Bình Dương, cũng như ở nhiều quốc gia có thu nhập thấp và trung bình, một phần lớn dân số phải đối mặt với các thảm họa liên quan đến khí hậu. Các cú sốc khí hậu lớn và thường xuyên hơn cũng sẽ gia tăng gánh nặng tài chính, làm trầm trọng thêm bất ổn tài chính và cuối cùng dẫn đến tăng trưởng thấp hơn.

Chính sách vĩ mô

Quản lý kinh tế vĩ mô thận trọng và linh hoạt sẽ cần thiết để điều hành các nền kinh tế châu Á trong thời gian tới. Các yếu tố quan trọng là nỗ lực củng cố tính bền vững tài khóa, quản lý tiền tệ tập trung vào việc bảo vệ sự ổn định tiền tệ trong nước đồng thời duy trì khả năng phản ứng nhanh với các hoàn cảnh thay đổi, và giám sát tài chính chặt chẽ.

Nợ công và tỷ lệ trả nợ ở châu Á vẫn ở mức cao so với trước đại dịch, làm cho việc củng cố tài khóa thân thiện với tăng trưởng trở thành ưu tiên cấp bách, đặc biệt đối với nhiều quốc đảo Thái Bình Dương và các nền kinh tế mới nổi. Mặc dù tỷ lệ nợ công trong khu vực sẽ ổn định hoặc thậm chí giảm ở hầu hết các nền kinh tế dựa trên các dự báo hiện tại, các kế hoạch củng cố tài khóa đã bị trễ so với tiến độ nhiều lần, đặc biệt là ở các nền kinh tế phát triển châu Á. Các cải cách cần nhắm đến huy động nguồn thu và tối ưu hóa chi tiêu để thúc đẩy tăng trưởng. Việc đánh thuế có hệ thống đối với khí thải nhà kính sẽ vừa tạo ra nguồn thu lớn hơn vừa thúc đẩy quá trình chuyển đổi của các nền kinh tế châu Á sang mô hình sản xuất ít carbon.

Thành công của châu Á trong việc chống lại sự gia tăng lạm phát sau đại dịch phản ánh khả năng của các NHTW trong khu vực trong việc bảo vệ sự ổn định tiền tệ. Khi áp lực lạm phát đã giảm, có thêm dư địa để cắt giảm lãi suất và chuyển sang trạng thái trung lập hơn. Tuy nhiên, ở một số nền kinh tế nơi lạm phát vẫn vượt quá mục tiêu, việc nới lỏng mạnh mẽ nên chờ cho đến khi kỳ vọng lạm phát và tiền lương được tái định hướng vững chắc. Ở một số nền kinh tế, lạm phát lại quá thấp; ở đây, duy trì điều kiện tiền tệ hỗ trợ hoặc nới lỏng chính sách là cần thiết. Đồng thời, các NHTW nên sẵn sàng điều chỉnh chính sách nếu những rủi ro đã được đề cập ở trên trở thành hiện thực.

Trong nửa đầu năm 2024, hầu hết các NHTW châu Á đã giữ lãi suất chính sách ổn định -có thể phản ánh mối lo ngại về áp lực giảm giá nếu họ cắt giảm trước Fed. Việc điều chỉnh kỳ vọng lãi suất của Fed và bắt đầu chu kỳ nới lỏng của họ đã làm giảm sự ràng buộc này và có thể tạo điều kiện cho các NHTW châu Á điều chỉnh chính sách phù hợp với nhu cầu trong nước. Nghiên cứu của IMF cho thấy rằng trong ba thập kỷ qua, các thị trường vốn châu Á đã phát triển, việc đô la hóa bảng cân đối tài sản đã giảm và dự trữ ngoại hối đã được cải thiện: tất cả các yếu tố này lẽ ra đã làm tăng mức độ tự do cho các NHTW châu Á tập trung vào các điều kiện trong nước và để tỷ giá điều chỉnh.

MN (theo IMF)