Lạm phát cơ bản tại Khu vực đồng Euro tăng lên 2,7% trong tháng 4/2025, vượt kỳ vọng, dù lạm phát toàn phần giữ ở mức 2,2%. Trước áp lực giá cả dai dẳng và rủi ro thương mại, ECB được kỳ vọng sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng.
Theo ước tính nhanh của Eurostat, giá tiêu dùng tại Khu vực đồng Euro đã tăng 2,2% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 4/2025, bằng với mức ghi nhận trong tháng 3/2025 và cao hơn so với kỳ vọng.
Tuy nhiên, lạm phát cơ bản - chỉ số không bao gồm các thành phần biến động mạnh như chi phí năng lượng và thực phẩm - đã tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 4/2025, tăng so với mức 2,4% của tháng 3/2025, gây bất ngờ theo chiều hướng tăng.
“Lạm phát tại châu Âu giữ nguyên ở mức 2,2% trong tháng 4/2025, cao hơn dự báo nhưng vẫn gần với mục tiêu của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB)”, ông Michael Field - chiến lược gia trưởng về thị trường cổ phiếu châu Âu tại Morningstar nhận định. Tuy nhiên, “bất kỳ sự yên tâm nào vào thời điểm này cũng rất mong manh” do rủi ro từ thuế quan của Mỹ.
“Đáng thất vọng là lạm phát cơ bản đã tăng lên 2,7% sau khi giảm trong tháng 2 và 3/2025. Điều này khiến chúng ta rời xa hơn khỏi mục tiêu 2% của ECB,” ông Field nói thêm (Biểu đồ 1).
Biểu đồ 1: Lạm phát khu vực Euro
Lạm phát dịch vụ tăng, giá năng lượng giảm
Theo ước tính của Eurostat, nhóm dịch vụ ghi nhận mức tăng cao nhất trong tháng 4/2025 với 3,9% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 3,5% của tháng 3/2025. Lạm phát thực phẩm, rượu và thuốc lá tăng 3%, so với mức 2,9% của tháng trước. Trong khi đó, giá hàng công nghiệp không bao gồm năng lượng giữ ổn định ở mức 0,6%, còn giá năng lượng giảm 3,5%, so với mức giảm 1% của tháng 3/2025.
Ông Riccardo Marcelli Fabiani - chuyên gia kinh tế cao cấp tại Oxford Economics, cho rằng thời điểm Lễ Phục Sinh đã khiến lạm phát dịch vụ tăng cao. “Yếu tố này cùng với giá thực phẩm nhích lên đã bù lại đà giảm sâu hơn của lạm phát năng lượng,” ông nói thêm.
Tuy nhiên, theo ông Fabiani, mức tăng của lạm phát cơ bản “không đáng lo ngại do yếu tố tăng trong dịch vụ chỉ mang tính tạm thời và triển vọng lạm phát nhìn chung, đang giảm”. Ông cho biết giá dầu giảm và đồng Euro mạnh lên sẽ kéo giảm lạm phát năng lượng, đồng thời, khiến chi phí đầu vào sản xuất và hàng nhập khẩu rẻ hơn. Ngoài ra, cầu suy yếu cũng sẽ làm giảm áp lực lạm phát cơ bản và thúc đẩy tăng trưởng tiền lương hạ nhiệt nhanh hơn.
Tính theo tháng, lạm phát toàn phần tăng 0,6% trong tháng 4/2025, duy trì mức tăng tương tự như tháng 3/2025; trong khi đó, lạm phát cơ bản cũng ghi nhận mức tăng 1%, không thay đổi so với tháng trước.
Đồng Euro mạnh lên ảnh hưởng thế nào đến lạm phát ở Khu vực đồng Euro?
Từ đầu năm đến nay, đồng Euro đã tăng khoảng 10% so với Đô la Mỹ (Biểu đồ 2). Theo Goldman Sachs, đồng Euro tăng giá 1% trên diện rộng sẽ khiến chỉ số giá tiêu dùng toàn phần (HICP) và GDP thực tế giảm khoảng 0,1%. Tác động đến HICP cũng là tiêu cực, nhưng chỉ bằng một nửa mức ảnh hưởng đến lạm phát toàn phần. “Chúng tôi nhận thấy khoảng 75% tác động tích lũy của đồng Euro đến lạm phát toàn phần và 50% đến lạm phát cơ bản sẽ xảy ra trong vòng một năm”, Goldman Sachs cho biết, đồng thời, ông cũng dự đoán việc đồng Euro tăng giá hiện nay sẽ khiến lạm phát cơ bản hàng năm giảm 0,1 - 0,2 điểm phần trăm trong mỗi năm tới. “Nếu đồng Euro tiếp tục mạnh lên, lạm phát sẽ còn chịu áp lực lớn hơn và kéo dài hơn”.
Biểu đồ 2: Tỉ giá EUR/USD
Tuy nhiên, trong ngắn hạn, lạm phát ở châu Âu có thể tăng trở lại nếu cuộc chiến thương mại leo thang. “Liên minh châu Âu hiện đang chuẩn bị phản ứng với vòng áp thuế mới nhất của Tổng thống Trump. Họ khôn khéo chờ đến hết thời gian tạm hoãn 90 ngày, nhưng nếu căng thẳng leo thang thêm, lạm phát tại châu Âu sẽ lại tăng mạnh,” ông Michael Field của Morningstar nhận định.
ECB sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 6/2025?
Cuộc họp chính sách tiền tệ tiếp theo của ECB sẽ diễn ra tại Frankfurt vào ngày 05/6/2025 và thị trường kỳ vọng chu kỳ nới lỏng sẽ tiếp tục trong bối cảnh kinh tế gặp nhiều khó khăn. ECB đã cắt giảm lãi suất chính thêm 25 điểm cơ bản xuống còn 2,25% vào ngày 17/4/2025, đánh dấu lần giảm thứ sáu liên tiếp trong chu kỳ này.
Goldman Sachs dự báo sẽ có thêm ba đợt cắt giảm lãi suất nữa vào tháng 6, 7 và 9/2025, đưa lãi suất cuối cùng (terminal rate) về mức 1,5%, do mức tăng giá của đồng Euro năm nay là “lớn theo tiêu chuẩn lịch sử, nghiêng nhiều về phía đồng Đô la Mỹ và chủ yếu do các yếu tố bên ngoài”. Terminal rate là mức lãi suất mà ECB dự kiến sẽ dừng điều chỉnh tăng/giảm - thường trùng với thời điểm lạm phát đạt mục tiêu.
Ông Field của Morningstar cũng đồng tình với khả năng ECB tiếp tục cắt giảm lãi suất: “Mức lạm phát toàn phần hiện tại vẫn đủ thấp để ECB không chịu nhiều áp lực, qua đó, có thể tiếp tục hạ lãi suất. Lãi suất thấp hơn là tín hiệu tích cực với thị trường chứng khoán, vốn theo chúng tôi vẫn có tiềm năng tăng trưởng hấp dẫn sau cú sốc ngày 02/4/2025.”
Tài liệu tham khảo:
1. Morningstar. (2025). Core inflation in the Eurozone rises in April. https://www.morningstar.co.uk/uk/news/264332/core-inflation-in-the-eurozone-rises-in-april.aspx
Lê Thủy