Sau ba lần hạ lãi suất với tổng mức 75 điểm cơ bản, Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) dường như đã kết thúc chu kỳ nới lỏng tiền tệ ngắn nhất trong nhiều năm. Trước bối cảnh lạm phát tăng trở lại, năng suất lao động thấp và giá nhà leo thang, RBA có xu hướng duy trì chính sách hiện hành trong thời gian tới, nhằm quan sát diễn biến kinh tế và giữ ổn định vĩ mô.
Ảnh minh họa (Nguồn: Internet)
Chu kỳ cắt giảm ngắn ngủi và tín hiệu tạm ngưng chính sách
Thị trường tài chính Úc cùng hàng triệu người vay mua nhà đang dần nhận ra một thực tế: RBA gần như đã hoàn tất chu kỳ giảm lãi suất, đánh dấu một giai đoạn nới lỏng ngắn ngủi chỉ 75 điểm cơ bản.
Trong cuộc họp ngày 04/11/2025, Hội đồng Chính sách tiền tệ của RBA đã bỏ phiếu nhất trí giữ nguyên lãi suất cơ bản ở mức 3,60%, đồng thời điều chỉnh tăng dự báo lạm phát cho năm tới. Diễn biến này cho thấy áp lực giá cả sẽ còn kéo dài, buộc ngân hàng trung ương phải duy trì lãi suất ổn định để quan sát thêm dữ liệu mới.
Đà tăng lạm phát trong quý 3/2025 đã khiến RBA tạm ngừng việc đưa ra định hướng chính sách cho thị trường. Trước đó, họ từng kỳ vọng có thể sử dụng công cụ “định hướng kỳ vọng” (forward guidance) để hỗ trợ nhà đầu tư, song sai lệch lớn trong dự báo lạm phát đã khiến RBA trở lại cách tiếp cận truyền thống, đó là phản ứng linh hoạt dựa trên dữ liệu thực tế.
Phát biểu ngày 10/11/2025, Phó Thống đốc RBA Andrew Hauser cho biết ngân hàng trung ương nhận thấy khả năng điều chỉnh lãi suất thêm là rất hạn chế do nền kinh tế đang hoạt động gần mức công suất tối đa. Ba yếu tố then chốt được ông nêu ra gồm: Lạm phát cao hơn dự kiến, năng suất thấp và nguồn lực sản xuất không còn dư địa lớn.
Ông Andrew Hauser nhấn mạnh, Úc đã trải qua một trong những giai đoạn giảm lạm phát mạnh nhất trong nhiều thập kỷ mà không làm suy yếu tăng trưởng hay việc làm. Tỷ lệ có việc làm vẫn ở mức cao kỷ lục, phản ánh sức chống chịu tốt của nền kinh tế. Tuy nhiên, ông cũng lưu ý rằng quá trình phục hồi GDP bắt đầu với mức sử dụng năng lực sản xuất cao nhất trong 40 năm, điều này khiến việc tiếp tục hạ lãi suất trở nên khó khả thi.
Giữa ổn định giá cả và duy trì việc làm: RBA chọn hướng đi trung dung
Trong giai đoạn hậu đại dịch, RBA đã không tăng lãi suất quá mạnh như các ngân hàng trung ương khác, với mục tiêu giữ ổn định thị trường việc làm. Quyết định này được xem là hợp lý, giúp nền kinh tế duy trì được tỷ lệ thất nghiệp thấp ngay cả khi chịu nhiều cú sốc bên ngoài.
Nhờ chính sách điều hành mềm dẻo, người lao động Úc có thể duy trì công việc ổn định, và thị trường lao động vẫn là điểm sáng trong bức tranh kinh tế tổng thể. Tuy nhiên, chính vì RBA lựa chọn mức tăng vừa phải trong giai đoạn trước, chu kỳ nới lỏng hiện nay vốn đã được dự báo sẽ không kéo dài.
Khi bắt đầu hạ lãi suất vào tháng 2/2025, nhiều nhà phân tích cho rằng RBA có thể giảm sâu hơn. Nhưng sự phục hồi của lạm phát, cùng với rủi ro giá nhà tăng nhanh, khiến cơ quan này dừng lại sớm hơn dự kiến.
Bên cạnh đó, một kịch bản mới đang được xem xét: Tỷ lệ thất nghiệp có thể tăng từ mức 4,5% hiện nay lên khoảng 5% vào đầu năm tới. Nếu điều này xảy ra, cuộc thảo luận về chính sách tiền tệ trong nội bộ RBA sẽ trở nên phức tạp hơn. Dù vậy, ngân hàng trung ương vẫn kiên định với mục tiêu ưu tiên kiểm soát lạm phát, trong khi các biện pháp hỗ trợ tăng trưởng nếu cần có thể đến từ phía chính phủ.
Giá nhà tăng trở lại - yếu tố khiến RBA thận trọng trong điều chỉnh
Một yếu tố quan trọng khác định hình quyết định của RBA chính là diễn biến sôi động trên thị trường bất động sản. Chỉ sau ba lần giảm lãi suất, giá nhà tại Úc đã tăng 1,1% trong tháng 10/2025, mức nhanh nhất trong hơn hai năm, đưa mức tăng trung bình năm lên 6,1%.
Dù RBA không trực tiếp nhắm đến giá tài sản khi hoạch định chính sách, ngân hàng trung ương chắc chắn không muốn góp phần làm gia tăng áp lực chi phí nhà ở trong bối cảnh người dân đang gặp khó khăn về khả năng chi trả. Đà tăng nhanh của giá nhà vì thế trở thành một tín hiệu rõ ràng rằng việc nới lỏng thêm có thể phản tác dụng, làm mất cân bằng thị trường tài sản và gia tăng rủi ro tín dụng.
Nhìn từ góc độ ổn định vĩ mô, việc giữ nguyên lãi suất không chỉ giúp RBA có thêm thời gian đánh giá tác động của những lần cắt giảm trước đó, mà còn tránh làm “nóng” thêm các khu vực vốn nhạy cảm với chính sách tiền tệ như bất động sản và tín dụng hộ gia đình.
Nếu lạm phát tiếp tục tăng cao hơn dự kiến, khả năng điều chỉnh tăng lãi suất vào cuối năm sau cũng không bị loại trừ. Khi đó, RBA sẽ phải cân nhắc kỹ giữa việc kiềm chế giá cả và duy trì đà phục hồi kinh tế.
Chu kỳ nới lỏng lãi suất ngắn ngủi của RBA đã để lại một thông điệp rõ ràng, đó là chính sách tiền tệ không thể chỉ chạy theo kỳ vọng thị trường, mà cần dựa trên dữ liệu thực và sự cân đối giữa ổn định giá cả, việc làm và sức khỏe tài chính của hộ gia đình. Với lạm phát đang trở lại và giá nhà tăng nhanh, RBA có lý do để tạm dừng và quan sát, một bước đi cần thiết để đảm bảo tăng trưởng bền vững trong giai đoạn kinh tế nhiều biến động.
Tài liệu tham khảo
1. James Glynn (2025). The Grim Reality Is That the RBA Is Done Cutting Rates. The Wall Street Journal. https://www.wsj.com/articles/the-grim-reality-is-that-the-rba-is-done-cutting-rates-9c14516d?mod=central-banking_news_article_pos2
2. James Glynn (2025). RBA Fears Capacity Constraints Could Limit Scope for Rate Cuts. The Wall Street Journal. https://www.wsj.com/economy/central-banking/rba-fears-capacity-constraints-could-limit-scope-for-rate-cuts-f2795dc0?mod=central-banking_news_article_pos4
Bảo Minh