Ngày 23/10/2025, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) quyết định giữ nguyên lãi suất cơ bản ở mức 2,5%, phản ánh cách tiếp cận thận trọng của các nhà hoạch định chính sách trong bối cảnh nền kinh tế trong nước đang phục hồi nhưng phải đối mặt với nhiều rủi ro từ bên ngoài và biến động ngày càng mạnh của đồng Won.
Nguồn: Internet
Quyết định này cho thấy thế tiến thoái lưỡng nan của BOK, đó là lạm phát vẫn được kiểm soát, song những rủi ro liên quan đến căng thẳng thương mại, tính chu kỳ trong lĩnh vực bán dẫn và bất ổn thị trường bất động sản vẫn đang phủ bóng lên triển vọng tăng trưởng của nền kinh tế lớn thứ tư châu Á.
Tăng trưởng phục hồi nhưng rủi ro chồng chất
BOK nhận định nền kinh tế đang duy trì “xu hướng cải thiện”, được hỗ trợ bởi sức tiêu dùng vững vàng và xuất khẩu khả quan, đặc biệt trong lĩnh vực bán dẫn. Tăng trưởng kinh tế vẫn phù hợp với dự báo hồi tháng 8/2025 của ngân hàng này, ở mức 0,9% cho năm 2025 và 1,6% cho năm 2026, cho thấy đà phục hồi chậm nhưng ổn định sau hai năm tăng trưởng dưới tiềm năng.
Tuy nhiên, triển vọng này đang bị đe dọa bởi những cú sốc mới từ bên ngoài. BOK cảnh báo tác động của việc Mỹ tăng thuế quan đang bắt đầu lan rộng trong chuỗi cung ứng toàn cầu, gây áp lực lên các ngành xuất khẩu chủ lực của Hàn Quốc. BOK cho biết rủi ro đối với tăng trưởng đang tăng lên cả ở hai chiều, cả tích cực và tiêu cực do các cuộc đàm phán thương mại giữa Hàn Quốc, Mỹ và Trung Quốc, cùng triển vọng không chắc chắn của ngành bán dẫn.
Trong nước, tiêu dùng tiếp tục phục hồi, song đầu tư xây dựng vẫn yếu, trong khi tỷ lệ việc làm trong ngành chế tạo chưa có dấu hiệu khởi sắc. Điều này cho thấy đà phục hồi của nền kinh tế có thể vẫn dựa vào một nền tảng hẹp.
Lạm phát duy trì quanh mức mục tiêu 2%
Lạm phát là điểm sáng hiếm hoi trong bức tranh kinh tế hiện nay. Lạm phát chung ở Hàn Quốc tháng 9/2025 đạt 2,1%, còn lạm phát cơ bản (không tính giá năng lượng và thực phẩm) ở mức 2,0%, gần sát mục tiêu trung hạn của BOK.
Kỳ vọng lạm phát ngắn hạn trong dân chúng giảm nhẹ xuống 2,5%, củng cố quan điểm của BOK rằng áp lực giá cả vẫn trong tầm kiểm soát. Dù đồng Won yếu đi có thể gây áp lực tăng giá, BOK dự báo cả lạm phát chung và lạm phát cơ bản sẽ duy trì quanh mức 2% đến hết năm 2026, nhờ nhu cầu trong nước chưa quá mạnh và giá dầu toàn cầu ổn định.
Tuy vậy, BOK thừa nhận triển vọng lạm phát vẫn phụ thuộc vào biến động tỷ giá, giá năng lượng thế giới và các biện pháp bình ổn giá của Chính phủ.
Lo ngại về ổn định tài chính quay trở lại
Thị trường tài chính Hàn Quốc nhìn chung vẫn ổn định, song một số dấu hiệu đáng lo đã xuất hiện. Tỷ giá Won/USD tăng mạnh do lo ngại về đàm phán thuế quan với Mỹ và căng thẳng thương mại giữa Washington và Bắc Kinh.
Lợi suất trái phiếu Chính phủ dao động trong biên độ hẹp nhưng đã có xu hướng tăng kể từ cuối tháng 9/2025 do nhà đầu tư cảnh giác hơn với rủi ro tài chính. Trong khi đó, chỉ số chứng khoán KOSPI tăng mạnh nhờ kỳ vọng về cải cách thị trường vốn và triển vọng tích cực của ngành bán dẫn.
BOK cũng lưu ý sự tăng tốc trở lại của giá nhà và khối lượng giao dịch tại Seoul và vùng lân cận, dù Chính phủ đã công bố nhiều biện pháp kiềm chế đầu cơ. Mặc dù tốc độ tăng dư nợ hộ gia đình đã chậm lại, sự nóng lên của thị trường bất động sản cho thấy nguy cơ mất cân bằng tài chính có thể tái xuất hiện nếu chính sách tiền tệ quá nới lỏng.
Gió ngược toàn cầu và thế tiến thoái lưỡng nan chính sách
Trên bình diện quốc tế, môi trường kinh tế đang trở nên phức tạp hơn. Tăng trưởng toàn cầu được dự báo sẽ chậm lại nhẹ, trong khi lạm phát phân hóa giữa các khu vực do tác động lan tỏa của chính sách tăng thuế của Mỹ. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ giảm sau khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hạ lãi suất, trong khi đồng USD biến động mạnh bởi lo ngại về tính bền vững tài khóa của các nền kinh tế lớn.
BOK cũng ghi nhận sự tăng vọt của cổ phiếu toàn cầu, dẫn dắt bởi các doanh nghiệp liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI), một dấu hiệu cho thấy chu kỳ tăng trưởng trong lĩnh vực bán dẫn của Hàn Quốc vẫn gắn chặt với làn sóng công nghệ toàn cầu.
Những yếu tố này khiến BOK rơi vào thế lưỡng nan chính sách. Duy trì lãi suất hiện tại giúp bảo đảm ổn định tài chính, nhưng nếu phản ứng quá chậm trước nguy cơ xuất khẩu suy yếu, đà phục hồi có thể bị tổn thương.
Định hướng chính sách: Kiên nhẫn và thận trọng
Trong thời gian tới, BOK cho biết sẽ duy trì lập trường nới lỏng có điều kiện, nghĩa là chưa vội cắt giảm lãi suất, nhưng mở cửa cho khả năng giảm thêm nếu rủi ro tăng trưởng gia tăng. BOK nhấn mạnh sẽ “điều chỉnh thời điểm và tốc độ cắt giảm lãi suất cơ bản tùy theo diễn biến trong và ngoài nước”.
Cách tiếp cận này tương đồng với lập trường của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) và Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC), là những cơ quan đang chọn chiến lược “bình tĩnh quan sát” trong bối cảnh chu kỳ tiền tệ toàn cầu đang phân hóa.
Việc BOK nhấn mạnh yếu tố “linh hoạt, phụ thuộc vào dữ liệu” cho thấy ngân hàng này không vội tăng hay giảm lãi suất, mà tập trung ổn định kỳ vọng thị trường trong khi đánh giá tác động của thương mại, ngành bán dẫn và thị trường nhà ở trong những tháng tới.
Cân bằng giữa tăng trưởng và ổn định
Trong bối cảnh thế giới bước vào giai đoạn phân kỳ chính sách tiền tệ, quyết định chính sách tháng 10/2025 của BOK phản ánh thách thức chung của các ngân hàng trung ương châu Á, đó là làm sao duy trì đà phục hồi mà không gây mất ổn định giá cả hay bong bóng tài sản.
Lập trường thận trọng này cũng phản ánh bài học của Hàn Quốc từ các chu kỳ thắt chặt trước đây, khi thay đổi đột ngột thường dẫn tới dòng vốn rút ra và biến động mạnh của đồng nội tệ. Lần này, các nhà hoạch định chính sách dường như chọn cách để sự ổn định chứ không phải tốc độ định hình chiến lược của họ.
Trong thời gian tới, thành công của BOK sẽ phụ thuộc vào khả năng giữ được cân bằng giữa tăng trưởng và an toàn tài chính - một nhiệm vụ khó không kém việc lựa chọn mức lãi suất phù hợp.
Hiền Anh (Theo BoK)