Vào giữa tháng 12/2025, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Federal Reserve – Fed) đã tiếp tục hạ lãi suất điều hành thêm 25 điểm cơ bản, đưa biên độ lãi suất quỹ liên bang xuống 3,50%–3,75%. Đây là lần cắt giảm lãi suất thứ ba liên tiếp trong năm 2025. Kể từ sau quyết định này, thị trường tài chính và giới phân tích toàn cầu đặc biệt quan tâm đến các bước đi tiếp theo của Fed, nhất là số lần cắt giảm lãi suất có thể diễn ra trong năm 2026 và các điều kiện đi kèm.
Fed phát tín hiệu thận trọng, các dự báo phân hóa
Trong thông cáo chính sách tháng 12/2025, Fed nhấn mạnh, các quyết định điều chỉnh lãi suất trong thời gian tới sẽ phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế, đặc biệt là diễn biến lạm phát và thị trường lao động, vốn vẫn đang có sự biến động không đồng đều. Điều này cho thấy Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) chưa sẵn sàng cam kết một lộ trình nới lỏng cụ thể khi chưa có đủ bằng chứng rõ ràng hơn.
Theo các chuyên gia của công ty quản lý đầu tư toàn cầu Nuveen, thông cáo chính sách của Fed mang khuynh hướng “diều hâu” hơn, qua việc nhấn mạnh cả “mức độ” và “thời điểm” của các điều chỉnh tiếp theo. Điều này cho thấy các nhà hoạch định chính sách chưa sẵn sàng phát tín hiệu về một chuỗi cắt giảm nhanh ngay từ đầu năm 2026. Tuy vậy, Nuveen dự báo Fed có thể thực hiện thêm hai lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026, đưa lãi suất điều hành về gần 3,00%–3,25%, tùy thuộc vào diễn biến dữ liệu kinh tế.
Toà nhà Cục Dự trữ liên bang Mỹ tại Washington (Ảnh:Fed)
Các tổ chức tài chính và chuyên gia phân tích thị trường cũng đã đưa ra những dự báo khác nhau cho năm 2026, phản ánh sự thiếu đồng thuận về số lần Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất.
BlackRock cho rằng kịch bản có khả năng cao nhất là Fed sẽ cắt giảm lãi suất từ 1- 2 lần trong năm 2026, đưa lãi suất quỹ liên bang tiến gần mức 3,00% trong năm. Tổ chức này cũng lưu ý rằng yếu tố bất định liên quan đến việc thay đổi Chủ tịch Fed (khi nhiệm kỳ của ông Jerome Powell kết thúc vào giữa năm 2026) có thể ảnh hưởng đến định hướng và thời điểm điều hành chính sách.
Goldman Sachs Research dự báo Fed sẽ làm chậm nhịp độ nới lỏng trong nửa đầu năm 2026, với khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 3 và tháng 6, tương đương hai lần cắt giảm bổ sung, trong bối cảnh lạm phát dần hạ nhiệt và tăng trưởng kinh tế duy trì ở mức vừa phải.
Trong khi đó, UBS nhận định, Fed nhiều khả năng sẽ thực hiện một lần cắt giảm lãi suất trong quý I/2026, trong khi các đợt cắt giảm sâu hơn chỉ có thể xảy ra trong kịch bản kinh tế xấu hơn, khi tăng trưởng suy giảm mạnh. UBS cũng cho rằng xu hướng lạm phát giảm và thị trường lao động suy yếu (chẳng hạn tỷ lệ thất nghiệp gia tăng) là những yếu tố ủng hộ việc nới lỏng chính sách tiền tệ.
Các chỉ báo thị trường phản ánh mức độ bất định
Các công cụ dựa trên thị trường, như CME FedWatch, cho thấy giới giao dịch đang định giá khả năng Fed tiếp tục nới lỏng trong năm 2026, với các hợp đồng tương lai lãi suất gợi ý hai lần cắt giảm, mỗi lần 25 điểm cơ bản trong cả năm. Tuy nhiên, xác suất Fed cắt giảm ngay trong tháng 1/2026 vẫn thấp hơn khả năng tạm dừng, phản ánh kỳ vọng thị trường nghiêng về kịch bản nới lỏng vừa phải, thay vì cắt giảm mạnh.
Investopedia cũng chỉ ra rằng các dự báo trong biểu đồ Dot Plot của Fed có mức độ phân tán lớn, với một số nhà hoạch định chính sách kỳ vọng sẽ tiếp tục cắt giảm, trong khi những người khác cho rằng không cần thiết phải nới lỏng thêm. Sự khác biệt này góp phần làm gia tăng biến động trong kỳ vọng thị trường và cho thấy việc dự báo chính xác số lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026 là một thách thức lớn.
Nhìn chung, thị trường lao động và xu hướng lạm phát là hai yếu tố then chốt chi phối cách tiếp cận chính sách của Fed. Cụ thể, thị trường lao động Mỹ đang có dấu hiệu hạ nhiệt, với tốc độ tạo việc làm chậm lại và tỷ lệ thất nghiệp ram lên – yếu tố có thể thúc đẩy Fed nới lỏng thêm nếu xu hướng này kéo dài.
Tuy nhiên, một số quan chức Fed vẫn giữ quan điểm thận trọng. Chủ tịch Fed Cleveland – bà Beth Hammack bày tỏ lo ngại rằng lạm phát có thể đang bị đánh giá thấp trong các số liệu gần đây và đề xuất tạm dừng điều chỉnh lãi suất đến mùa xuân năm 2026, chờ thêm tín hiệu rõ ram.
Ở chiều ngược lại, Chủ tịch Fed New York – ông John Williams cho rằng chính sách tiền tệ hiện tại đang ở vị thế phù hợp cho năm 2026, với triển vọng lạm phát giảm dần và ủng hộ cách tiếp cận cân bằng trong các quyết định sắp tới.
Theo hướng “ôn hòa” hơn, Thống đốc Fed Christopher Waller cho rằng Fed có thể giảm lãi suất với quy mô đáng kể, thậm chí lên tới 1 điểm phần ram, nếu cần thiết để hỗ trợ một thị trường lao động suy yếu, dù ông cũng thừa nhận sự khác biệt quan điểm trong nội bộ Fed vẫn còn tồn tại.
Tổng thể, giới phân tích, bình luận và truyền thông quốc tế nhận định, đợt cắt giảm lãi suất gần đây của Fed đã mở ra giai đoạn bất định mới về số lần điều chỉnh lãi suất trong năm 2026. Mặc dù kịch bản nới lỏng ở mức vừa phải (1–2 lần cắt giảm) được xem là khả thi nhất, song sự khác biệt quan điểm trong nội bộ Fed và các tín hiệu kinh tế chưa đồng nhất khiến các dự báo vẫn còn phân hóa đáng kể. Trong thời gian tới, giới phân tích và thị trường sẽ tiếp tục theo dõi chặt chẽ diễn biến lạm phát, thị trường lao động và thay đổi về nhân sự lãnh đạo Fed, những yếu tố có vai trò quyết định đối với lộ trình chính sách tiền tệ của Mỹ trong năm tới.
HN (tổng hợp)