Dù lạm phát tại Anh đã hạ nhiệt hơn dự kiến, giới phân tích cho rằng Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) vẫn sẽ duy trì mức lãi suất hiện tại trong cuộc họp tháng 11/2025. Trong khi Chính phủ chuẩn bị công bố Ngân sách Mùa thu, các tín hiệu kinh tế và tài khóa đang được theo dõi sát sao, nhằm xác định thời điểm phù hợp để chuyển hướng chính sách tiền tệ trong năm 2026.
Ảnh minh họa (Nguồn: Internet)
Lạm phát giảm nhưng chưa đủ cơ sở để hạ lãi suất
Lạm phát tại Anh trong năm 2025 đã giảm nhẹ so với dự báo, song mức tăng giá vẫn cao gần gấp đôi so với mục tiêu 2% mà BoE đặt ra. Theo dữ liệu từ thị trường hoán đổi lãi suất, giới đầu tư hiện chỉ ước tính khoảng 30% khả năng BoE sẽ cắt giảm lãi suất trong cuộc họp ngày 05/11/2025 tới và khoảng 39% cho kỳ họp cuối cùng của năm vào ngày 18/12/2025.
Thay vì chu kỳ giảm lãi suất kéo dài như kỳ vọng trước đây, phần lớn nhà đầu tư hiện cho rằng BoE sẽ chỉ bắt đầu nới lỏng chính sách vào tháng 2/2026, đưa lãi suất cơ bản xuống mức khoảng 4%. Điều này đồng nghĩa với việc Anh sẽ duy trì mức lãi suất cao thứ hai trong nhóm các nước G7, chỉ sau Mỹ.
Theo ông Grant Slade, chuyên gia kinh tế quốc tế cấp cao tại Morningstar: “Lạm phát cuối năm 2025 nhiều khả năng vẫn ở trên mục tiêu dài hạn của BoE. Tuy nhiên, đà tăng giá có thể dần hạ nhiệt khi thị trường lao động đang cho thấy dấu hiệu chững lại. Chúng tôi cho rằng BoE sẽ duy trì lãi suất ổn định trong phần còn lại của năm nay, trước khi cân nhắc bước đi mới trong năm 2026”.
Điều này phản ánh cách tiếp cận ngày càng thận trọng của BoE: Đánh giá toàn diện tác động của chính sách tài khóa, xu hướng giá cả và triển vọng tăng trưởng trước khi đưa ra điều chỉnh đáng kể về lãi suất.
Hình 1: Lạm phát tại Anh và chính sách lãi suất của BoE
Nguồn: Cơ quan Thống kê Quốc gia Anh (ONS), BoE. Dữ liệu tính đến ngày 28/10/2025
Chi phí sinh hoạt, năng lượng và chính sách tài khóa tiếp tục tác động đến giá cả
Sau giai đoạn lạm phát giảm nhanh trong năm 2024, kinh tế Anh đã chứng kiến sự gia tăng trở lại của giá tiêu dùng trong năm 2025. Một loạt yếu tố được cho là nguyên nhân chính. Doanh nghiệp chuyển phần chi phí tăng do đóng góp bảo hiểm xã hội của người sử dụng lao động sang giá bán hàng hóa, dịch vụ. Giá năng lượng leo thang từ tháng 4/2025 và chi phí thực phẩm, vận tải tăng cao trong mùa hè cũng góp phần đáng kể.
Theo Cơ quan Thống kê Quốc gia Anh (ONS), giá vận tải là một trong những nhóm tăng mạnh nhất trong vòng 12 tháng qua, đặc biệt là giá nhiên liệu, vé máy bay và chi phí bảo dưỡng phương tiện. Dù giá vé máy bay giảm gần 30% trong tháng 9/2025, mức giảm này vẫn thấp hơn đáng kể so với cùng kỳ năm trước, khiến ảnh hưởng giảm giá chung không lớn.
Ngoài các yếu tố chi phí, triển vọng tài khóa của chính phủ cũng đang tạo ra nhiều kỳ vọng mới trên thị trường. Ngân sách Mùa thu (dự kiến công bố ngày 26/11/2025) được cho là sẽ bao gồm các điều chỉnh về thuế và chi tiêu công, hướng tới củng cố nền tảng tài chính quốc gia. Tuy nhiên, trước khi các chính sách cụ thể được công bố, BoE khó có thể đưa ra quyết định rõ ràng về điều chỉnh lãi suất, nhằm bảo đảm sự phối hợp hài hòa giữa hai trụ cột chính sách: Tiền tệ và tài khóa.
Theo nhiều nhà phân tích, trong ngắn hạn, BoE có thể tiếp tục duy trì lập trường “quan sát” để đánh giá phản ứng của nền kinh tế trước thay đổi thuế khóa. Khi các yếu tố chi phí dần ổn định và lạm phát giảm bền vững hơn, dư địa cho việc hạ lãi suất sẽ rộng mở hơn trong nửa đầu năm 2026.
Triển vọng chính sách: Cân bằng giữa ổn định giá cả và hỗ trợ tăng trưởng
Trong bối cảnh áp lực giá cả vẫn cao, song tín hiệu suy yếu từ thị trường lao động ngày càng rõ, các nhà hoạch định chính sách tiền tệ của BoE đang đối mặt với bài toán khó: Vừa cần kiểm soát lạm phát, vừa phải tạo điều kiện cho phục hồi tăng trưởng.
Hình 2: Lãi suất chủ chốt của các ngân hàng trung ương
Nguồn: Ollie Smith (2025)
Với vai trò là cơ quan độc lập, BoE không can thiệp vào các quyết định ngân sách của Chính phủ, song chắc chắn sẽ theo dõi sát sao nội dung Ngân sách Mùa thu. Nếu chính sách tài khóa sắp tới thiên về kiểm soát chi tiêu hoặc tăng thuế, khả năng điều hành chính sách tiền tệ của BoE trong năm 2026 có thể sẽ mang tính hỗ trợ hơn nhằm bảo đảm cân đối mục tiêu tăng trưởng.
Sau chu kỳ thắt chặt mạnh tay nhằm kiềm chế lạm phát, chính sách tiền tệ của Anh đang bước vào giai đoạn đánh giá lại. Mức lạm phát đã hạ nhiệt, song vẫn cao hơn mục tiêu, trong khi thị trường lao động bắt đầu chậm lại. Ngân sách Mùa thu sắp tới được xem là “nút giao” quan trọng giúp định hình lộ trình điều hành của BoE trong năm 2026.
Giữ vững ổn định tiền tệ, đồng thời duy trì niềm tin thị trường và tạo điều kiện cho tăng trưởng bền vững - đó sẽ là thách thức lớn nhất mà BoE cần xử lý trong giai đoạn chuyển hướng chính sách sắp tới.
Tài liệu tham khảo
1. Ollie Smith (2025). Will The Bank of England Cut Rates Before ‘Wildcard’ Autumn Budget?. Morningstar. https://global.morningstar.com/en-gb/economy/will-bank-england-cut-rates-before-wildcard-autumn-budget
2. Indradip Ghosh (2025). Bank of England to hold rates this quarter and resume cutting early 2026. Reuters. https://www.reuters.com/world/uk/bank-england-hold-rates-this-quarter-resume-cutting-early-2026-2025-10-28/
3. BoE (2025). “What is happening with interest rates and how quickly might they fall?”. https://www.bankofengland.co.uk/explainers/current-interest-rate
Bảo Minh